; 在中国，几乎每一家高速成长的企业背后，都有一只“资本”的推手。

    中国经济的高速发展，造就了数量庞大的超级富豪和创业新机会。一方面，“富二代”们不再屑于重走父辈老路，认为“爬雪山、过草地”远不如PE 性感；与此同时，中国市场这块肥肉也吸引了一批批外资大鳄纷至沓来，黑石(Black Stone)、凯雷(CarlyleGroup)、KKR 以及德州太平洋集团(TPG ：Texas Pacific Group) 等全球最大的四家PE 基金公司，都设立了针对中国市场的办公室，甚至传出国际著名PE 机构与中国金融巨头联姻的佳话。另一方面，新一代创业者们对资金的需求大量猛增。二者不期而遇，进一步助推了中国投资业的风起云涌，甚至出现了“全民PE”的狂潮。

互动话题：哪个词最能形容PE 与企业的关系？

    但是，疯狂追逐Pre-IPO项目的高额回报，投资人和管理者之间的职责纠纷等，也给中国PE 蒙上了一层灰霾。

    果敢刚毅的创业英雄们自然不缺乏群雄逐鹿打江山的激情与豪迈，希望站上资本的肩膀快速成长亦无可厚非，但如何选择PE，利用资本杠杆去撬动更宏伟的事业，却成了横亘在他们面前的一道难题。

    为此，《世界经理人》杂志邀请浙江赛伯乐投资管理有限公司总裁陈斌、副总裁徐震波，韬睿惠悦咨询公司CFA咨询总监甄小蕾，浙江聚光科技有限公司董事长王健，浙江连连科技有限公司董事长朱晓松，一起深入探讨此间奥妙。

    选择： PE 各不同，总有一款最相宜

    世界经理人： 海外PE 与本土PE 有何区别？

    甄小蕾：本土PE 具备资源优势，市场化反应比较快；海外PE 较成熟，他们通常在某一个领域有很深入的研究，但在人脉、资源等方面逊于本土PE。

    朱晓松：主要有三个最大的不同：第一，境内PE 更注重基金能给企业带来何等价值，他们有很强的国内资源背景，不单有对企业的分析判断能力，更有深厚的行业背景，对企业的帮助非常大。国内PE 合伙人有丰富的工作经验，甚至有创业经验，他给你的不是一个空泛的战略，他会帮你分析新的业务模式是否能够成功，甚至会帮你拉来合作伙伴。他们更愿意跟企业家探讨公司的成长。赛伯乐投资连连科技时就非常早期，我们每周末都在西湖边上讨论公司成长问题。外资PE 都是一些超级聪明的人，名校毕业，MBA，金融背景，大牌基金等等，但其实中国经验差得蛮远的，他们的主要精力都花在跟华尔街的对接上，擅长财务分析，业务报表分析做得非常好，但在实际操作过程中对企业没有太大的帮助。本土PE 对企业的帮助大一点，这想都不用想。

    第二，投资之前，决策层面的区别也是蛮大的。本土PE 更多的是基于行业判断或者是团队直觉判断来做，外资则要做大量的分析，大量的数据，律师保证等。本土基金投资效率更高，外资更仔细认真，法律防范更严谨。这一点很难说谁好谁坏，要看企业的需求。

    第三，体现在PE 对退出的判断上。投资总是想赚钱的，从我的经验来看，一些境外投资机构确实看得比较长远，5年甚至7 年，整个基金比较成型，一期、二期，甚至三期，有一个比较长远的规划。而中国PE，一期做完就不做了，

    这对企业的伤害比较大。这是内资PE 与外资PE 比较大的区别。

    陈斌：国外一般叫VC 或者并购，中国更喜欢叫PE，PE 就是私募，比较宽泛。国外分得比较细，专注前期的只做前期，中国PE 把这种东西模糊了，每个阶段都在做。所以我觉得中国的资本投资市场还不是很成熟，这需要一个成长的过程。

    王健：外资PE 的资金规模较大，本土PE 规模小一点，二者专注的细分市场也不同。尽管外资PE 在普遍中国化，但由中国国情所决定，他们还是更愿意投资中小型企业，而本土PE 与企业的交流沟通则更顺畅一些。

    徐震波：海外PE 在产业布局方面更有战略眼光和前瞻性；对技术及商业模式创新更敏感；投资手法和规模更激进；管理更人性化，决策流程更科学，企业文化更具优势；投资过越多项目的机构，其资源整合能力越强，给被投企业带来的增值服务也越多。由于中国资本市场开放晚，2006 年的股权分置改革进入全流通时代带来的投资退出机制，本土PE 在2007 年后才像雨后春笋般冒出来，时间短，经验和资本积累少，但随着这几年的快速发展和积累，本土PE与海外PE 的差距逐渐在缩短，在某些领域和方面，大有后来居上之势。

     不管是本土还是海外PE，其核心竞争力主要体现在团队的专业能力、合伙人文化、资源整合能力、激励机制和决策机制等方面。

    世界经理人：国际大行还是本土PE­ 在PE 火热的今天，更多的公司创始人开始面临这样的抉择。对中国企业来说，本土PE 还是国外PE 比较适合？

    徐震波：这与企业选择在国内还是国外资本市场上市有比较大的关联性，如果在国内上市，企业更愿意选择本土有品牌的PE ；如果选择在境外上市，海外PE更有优势。一般而言，TMT (Technology，Media，Telecom) 行业的中国企业更愿意选择海外PE，因为这类企业更容易被海外资本市场和投资机构接受。

    王健：这要看企业的规模，规模小，甚至还面临着团队不稳定等问题，你找境外PE 人家也不答应你，你找中国PE 会比较好；规模比较大的公司，从走出去的角度看，找大的海外PE 有好处，有助于国际化的推进。

    注意：不要在最缺钱的时候找PE

    世界经理人：中国企业在引入PE 时应注意哪些问题？

    朱晓松：在不同阶段要考虑不同问题。在企业起步阶段，首要考虑的是PE 能对企业带来哪些实际帮助，而不是要很多的钱来做很多的事情。

    第二步，当公司发展到一定阶段，步入正轨的成长期，你需要更多的钱来复制你的模式，需要PE 长期投资，这时候的企业可能更青睐外资PE。

    到第三个阶段，企业已经非常成熟，此时的融资，就看企业是需要更多的国内资源还是国外资源，另外对法律体系的要求等，也会影响到企业对境内外基金的取向。

    甄小蕾：要选择能够真正和企业一起成长的PE。私募股权投资是一个关于“人”业务，它不是靠一个工具或者一个模式就能制造出一个成功的案例，它是人与人之间的相处和磨合的过程。对于财务投资者来讲，财务利益大于一切。

    目前，银行金融背景的投资人占比较多，他们对行业了解有限，并且，他们对财务效率的关心远大于对企业操作细节上海品牌策划公司的关注，他们追求利益最大化。

    企业在选择PE 的时候，一定要看“人”是否对眼，双方的目标是否一致，彼此的默契程度，以及各自的历史经验、发展方向是否匹配等等。

    世界经理人：企业与PE 的结合如同一场婚姻，怎样才能赢在恋爱之前？如何使婚姻美满？

    徐震波：若想赢在恋爱之前，企业创始人要学会换位思考，首先要了解创投的“择偶”标准和偏好，不一定要选择最有名的，而是要选能读懂你（对行业非常熟悉）、心态好、与你匹配的投资人，这样才会带给企业资本以外的增值服务；其次，虽说是一场短暂的婚姻，但在一起还是要相处好几年，所以一定要找志同道合的伙伴，这样即使碰到一些挫折，也能患难与共，共渡难关。

    甄小蕾：首先要明确各自的角色和责任，投资者要实现的是财务利益，企业家要追求的是业务增长；创业者不能因为个人的贪婪，而葬送企业的前途，PE 从保护LP ( 有限合伙人) 的角度讲，投多少、何时退，也要有周密计划。在合作之初，各自的预期应实际一点，做法应具体一点，这样合作起来才会顺畅愉快。需要提醒企业家的是，不要在最缺钱的时候找PE，这样才能把握话语权，同时也有充足的时间去了解对方。心态：先行修身养性，再找如意郎君。

    世界经理人：企业和PE，如何互相吸引？

    徐震波：就像孔雀有一屏漂亮的翎毛，PE必须有自己的特色才有吸引力。拿赛伯乐来说，我们注重在投资战略、管理模式和提供增值服务等方面培养优势。

    赛伯乐比较特殊，兼具境外PE 与本土PE 的双重特点。基于硅谷的创业经验和科技基因，我们更注重行业研究。从美元基金到人民币基金的华丽转身，使得赛伯乐成为业界最具国际视野的本土PE。

    王健：聚光科技曾接触过很多PE，在我了解的PE 里，赛伯乐是比较务实和专业的。但我仍然觉得现在社会上PE 忽悠得太多，他们吹得很好，干的时候人都不见影儿。PE 的武功都在嘴上，抓能力建设就不行了，他们总是希望不断去投更多更好的企业，所以一旦投资落定，他就尽量减少工作量，这是业态规律。

 品牌形象设计;   PE 们知道要投好的企业，但他们把大部分精力都花在不好的企业上了。从企业的角度来说，在引进PE 之前，你要对他的商业模式非常敏感，看他的商业模式是不是比其他同行更有领先性，他的细分市场是不是对你的企业有帮助。任何时候，团队的组建和团队的创业热情都无比重要，企业家的作用就是协调矛盾，保持团队的创业动力。这一点外资PE 可能不太理解，但中国人往往非常需要一个领袖。

    陈斌：这好比是一段恋爱、结婚的过程，谈恋爱时，要了解对方的人品、偏好、习性，能否和谐相处；目的性太强，往往会为日后相处留下隐患。

    很多基金公司搞关系找项目就像找对象，看到美女就花心，谈恋爱时山盟海誓，一到手就原形毕露，钱投进去就不管了。如今好男人不多了。这也是中国投资界不成熟的表现。恋爱也好，投资也罢，诚信是首要条件。

    甄小蕾：中国有很多家族企业，他们创业很艰难，企业家也很强势，PE 进来之后，他们往往难以容忍无法一个人说了算的局面，有的甚至有意转移资产，导致董事会形同虚设，之前的约定很难实现……

    所以，创始人的心态很重要，融资的目的和引入的方式都应该做到心中有数。企业家要充分了解投资人的回报要求，引进资本之后，要相信新的团队，相信管理层。

    很多企业家抱怨财务投资者事先承诺的多，事后见面都很少，不能提供当初承诺的帮助或指导，指责PE 根本不理解他们的辛苦和困难。这正是PE 们应该反思的地方。你在选择一家企业决定投入之前，必须要有成熟的投资方案和心态，你要用当地的视角去考察企业，凸显自己的专业性，但不能把国外的东西硬塞给别人。

    在一对PE 关系里，企业家更熟悉产业背景，更了解企业的运营细节，财务投资者可以注入更多的资本力量和增值服 务，二者如能完美结合，将助推企业驶入快车道，实现双赢。无论企业家还是PE，任何损害自身品牌的事情都需要避免发生。

    趋势：客观规律驱使PE 越来越专业化

    世界经理人：你最想用哪个词形容PE 与企业的关系？

    朱晓松：战友。就像一个小分队，每个人手里拿着不同的武器，创业者拿的是创业模式，合伙人拿的资本，有些投资人拿的可能是资源，彼此就像战友，大家一起冲一起闯。有句话说得好，不怕神一样的对手，就怕猪一样的队友。选好队友是非常非常重要的。

    徐震波：搭档。企业领导者是企业扬帆远航的舵手，是主角，其他都是配角，航行的过程要靠舵手掌握和控制，方向和目标与PE一起商定；领导者的远见、执着、团队执行力决定了企业的成功与否。好的PE 应该是有远见和抱负的战略家，帮助企业制定战略规划，引进人才，整合资源，助推企业快速成长，是企业成长过程中最给力的搭档。

    王健：朋友。没事半年都不打一个电话，有事的时候一个电话就跑过来帮忙了。

    世界经理人：本土与海外PE 在中国市场的发展趋势如何？

    王健：绝大多数PE 还处在一个非常年轻的、创业的初级阶段。经过野蛮成长、大浪淘沙，能坚持下来的还是有几把刷子的，未来拼的将是能力建设。大量境外PE 有本土化趋势，界限越来越模糊了。一些海外PE 雇了很多一辈子都没出过国的中国合伙人，这些人在国际化的团队里倒腾，本土的优势就显现出来了。

    徐震波：相对于发达国家资本市场的成熟度，中国资本市场还处于发展初期水平，成长空间巨大；从产业发展角度来看，中国的很多产业格局还未形成；因此中国的创投业还大有可为，前景一片光明。

    陈斌：投资就是抓住大势，PE 应努力提升对趋势的判断能力，尊重企业家的战略思路。投资往前靠，是未来PE 的趋势。投资企业就像养小孩，我们就一直在关注中早期项目，不太追求上市的数目。现在看来，好像大家又都往中早期的项目去投了。大家回来了，而我们一直没有变。未来，基金公司要重新找到自己的定位：阶段的定位和行业的定位。客观规律驱使PE越来越专业化，为迎合中国市场，国内基金在加快国际化，国外基金在迅速本土化。未来的PE，境内外的界限必然越来越模糊，行业的分化将越来越清晰。