近两年来基金产品逐渐成为了投资市场上的“新贵”。在基金产品热销之外，一些以开放式基金和封闭式基金作为投资对象的理财产品，即基金中的基金（FOF）也随之应运而生。如券商和银行的多款理财产品都是以FOF为基本的设计理念，多个投连险产品也把FOF作为了产品宣传的一大亮点。

　　不过同是FOF产品，产品的框架上却存在着诸多的差异。而很多投资者往往以偏概全，对FOF产品的理解上存在着不少误区和盲点。

　　投连险不同于FOF

　　【案例】 “基金中的基金，精选市场上的开放式基金和封闭式基金”，最近，关先生家中的信箱里收到了几张来自保险公司的宣传单页，“基金中的基金”几个字尤为醒目。“保险公司也可以购买基金产品？“好奇的关先生按照宣传单页上的电话致电咨询，仔细了解之下才明白，这是保险公司最近推出的一款投连险产品。

　　是不是购买了投连险产品就相当于购买了基金中的基金呢？保险代理人的回答是肯定的：“我们可以为投资者提供三种基金产品——股票型基金、平衡型基金和货币型基金，你可以根据自己的偏好来进行选择，而且不同的基金之间可以相互转换，比如行情好的时候你可以选择股票型基金，最近行情不太稳定，就可以转成货币型基金，避避风险。”

　　听过保险代理人的介绍，关先生觉得这款产品倒是非常符合自己的需要。

　　【点评】随着证券市场的走强，投连险再度成为了保险产品市场上的宠儿，在不少投连险产品的设计中都引入了FOF的设计思路，即将投资账户中的资金投向于市场上的开放式基金和封闭式基金。

　　然而，随之而来的是投连险市场上一些误导性的产品介绍也越来越多，如不少保险代理人在进行投连险产品的介绍时，干脆以“基金”的名义进行推广。如一些投连险产品下的不同账户，被他们“简化”为提供不同的基金产品——股票型基金、平衡型基金和货币型基金……他们的说法是，现在投资者对于基金投资很热衷，以基金的“形式”介绍产品更加容易为投资者所接受。但不少不明就里的投资者以为投资于这些产品，就相当于购买了基金产品。事实是投连险的部分功能是以FOF的形式存在，但投资于投连险产品并不等同于购买了基金中的基金。

　　原来，投连险是一款具有投资功能的保险产品，它兼具了“保障”和“投资”两项功能。投资中的一部分是作为保费，以实现产品的保障功能；而其余的部分才进入投资账户，进行FOF的投资。如果你购买了一款投连险产品，就相当于投资了一个“寿险＋投资”的产品组合。投连险的保障成分和投资成分各有多大，取决于缴费在这两部分之间的分割。根据保险产品的性质，不同的阶段保险公司所扣除的保费比例是不相同的，尤其是在缴费的第一年，需要扣除相当比例的风险保费和其他费用。有的投资者对此不知情，以为购买了投连险产品，就等于购买了等额的基金，当他们拿到对账单的时候才发现，自己投入的资金中有相当一部分需要投入到“保障”账户中去，进行FOF投资的只是一部分。

　　在将投保费用分作“保障”和“投资”两个账户的基础上，投资者再来决定自己投资账户中的资金采用何种风格的投资方式。现在很多保险公司在产品设计中都设立了多个不同风格的投资账户，它们选用的基金组合投资风格各异。不同的账户类型给投资者带来的收益与风险存在着非常大的差异。在同一款投连险产品之下，如果你所选取的投资账户不同，实际获得的收益也往往会大相径庭。所以在选择投连险产品时，根据自己的风险承受能力和偏好，决定投资账户也是非常关键的。在保险公司投连险产品中，不同投资账户之间可以进行转换，这一点很类似于基金公司所提供的“基金转换”功能，在一定次数之内的转换你不必支出转换费用，但过于频繁的投资账户转换，就需要你额外缴纳手续费。

　　值得一提的还有投连险的退出成本较高，与一般理财产品和基金不一样，投连险在进行退保时需要支出较高比例的退保费用，尤其是投保时间不长的投资者会有较大的损失。

　　FOF集合理财悄然生变

　　【案例】与关先生不同，潘女士更青睐FOF集合理财产品。潘女士的理由是，FOF集合理财产品中采用了自有资金的参与方式，也就是说产品中一部分份额由管理者自己拿出资金来进行购买。如果产品的投资过程中遭遇本金亏损，管理者会使用自己的资金来进行弥补，投资者则可以安然无忧。同时产品设有的收益补偿机制，即使没能达到预期收益，管理者也会动用自有资金进行补偿。

　　【点评】 “自有资金”进行参与是FOF集合理财产品的一大特色。在不少这样的产品中，都规定将使用自有资金参与到产品的投资中去。如招商证券的“基金宝”集合理财计划中规定，自有资金参与的比例为产品总份额的5%，光大阳光集合理财计划中自有资金的参与比例为10%等等，正在发售中的国泰君安“君得益”券商集合理财计划则承诺将使用5000万元的自有资金购买该产品。对于投资者们来说，投资于这些产品就相当于和管理者们“同舟共济”，资金的安全性就更有保障。

　　在使用自有资金参与到产品中的同时，一些FOF集合理财产品中还设置了自有资金风险补偿与收益补偿的机制，如招商基金宝产品中规定，产品终止时如果发生亏损，将首先以管理人参与本计划的自有资金弥补亏损；同时产品到达一定期限时没有实现预期收益率，招商基金宝也将动用自有资金将预期收益补偿给投资者，直至自有资金补偿完毕。光大阳光集合理财计划中则约定以自有资金弥补投资者的本金损失，假如产品未能达到预期收益，将使用自有份额的收益对投资者进行补偿。

　　不过，近来一些FOF集合理财产品中对于自有资金参与和本金、收益补偿的条款已经发生了变化。像光大银行近期所推出的“阳光基金宝——同赢五号产品3”中就取消了“自有资金参与集合计划”的条款，产品全部依靠投资者的自有资金。而在国泰君安的“君得益”集合理财计划中，券商的自有资金与投资者的其它资金享有同样的待遇，这就意味着，券商将不再承诺以自有资金来弥补投资过程中可能发生的本金损失，也不会进行收益的补偿。

　　在集合理财产品计划中，自有资金的参与和本金、收益弥补是一把“双刃剑”，因为有这些条款约束的集合理财产品往往表现得更加谨慎和保守，但投资者的资金安全性也更有保障；反之不受这些条款约束的产品自由度更高，但投资者也需要面临更大的投资风险。因此，对于FOF集合理财产品中条款的一些变化，投资者应当根据自己的风险承受能力和需求进行适合的选择，用老眼光来选择新的产品则是不可取的行为。

　　FOF需缴纳双重费用

　　【案例】FOF为投资者进行了基金的组合管理，在国外这也是一种成熟的资金管理模式。它的优势在于由专家团队进行了基金的筛选和组合，可以在较大的程度上减少投资中的系统性风险。与投资者自己进行多只基金的组合相比，FOF具有资金规模和专家管理两项优势。但在一些FOF产品的宣传中，把“费率低”也作为了FOF产品的一项优势，理由在于FOF的认、申购费率要低于基金，管理费率和托管费率也较低。可事实并非如此。

　　【点评】看上去，与开放式基金相比，FOF产品的各项费用均有“低廉”的优势，似乎可以降低投资者的投资成本。但是仔细计算一下，不难发现，实际上FOF产品需要缴纳的是双重费率，并不具备节省投资成本的优势。

　　这是因为作为一种理财产品本身，FOF产品在认、申购时需要按照一定的比例缴纳认购费或是申购费，在资金的管理过程中，管理费和托管费要从产品净值中扣除，如果投资者赎回产品也有赎回费，这些费用均低于开放式基金的同类费用。但是，由于FOF本身是以基金作为投资的对象，在投资过程中，投资标的的各项费用已经产生。比如FOF投资于开放式基金，就需要缴纳基金的认（申）购费用，基金净值中也扣除了自身的管理费和托管费，赎回时还有赎回费用的产生。这些都将由FOF产品来承担，因此投资者进行FOF的投资，实际上是进行了双重收费，总体费用要高于直接投资基金。

　　所以FOF产品拥有优势的同时，投资成本较高是不可否认的事实。在进行投资选择时，投资者也应关注到这一点。

　　本文经许可，摘自第一理财网（www.Amoney.com.cn）